越疆科技一季度营收同比增长111%，是时候重新定义这家公司的身价了。 它不再是那个“卖机械臂”的硬件厂商。2026年一季度，越疆科技未经审计营业收入约**1.12亿元**，同比增长**111%**，增速创历史新高。这个数字背后的信号很明确：**这家公司的钱，不再是只从协作机器人一个口袋出了。** 钱从哪来：基本盘与变量盘 营收结构拆解是理解越疆商业本质的第一把钥匙。官方公告指出，增长核心来自**协作机器人**和**具身智能机器人**收入的双双大幅攀升。 先看基本盘。协作机器人是越疆的“现金牛”。2025年，其协作机器人出货量以**13.2%** 的市场份额跃居全球首位，累计出货量突破**10万台**，产品销往140多个国家和地区。 其中，桌面级协作机器人全球市占率高达约**70%**——这个近乎垄断的细分市场，是越疆海外营收的压舱石。2025年，仅六轴协作机器人销售收入就达到**3.02亿元**，同比增长**44.7%**，支撑起超过八成的营收占比。 再看变量盘。具身智能机器人业务是越疆的“第二增长曲线年才贡献收入的该板块，2025年实现了**418.8%** 的爆发式增长，收入达到**2004万元**。虽然目前占营收比重仅为**4.09%**，。 仅看增速容易产生错觉。关键问题是：**市占率第一，为什么还没开始赚钱？** 利润的囚笼：研发投入是负担还是资产？ 越疆科技确实陷入了一个“营收与亏损齐飞”的典型高研发投入期困境——2023年至2025年，归母净利润分别为-1.03亿元、-9536万元、-8404万元，扣非净利润累计亏损超过**3亿元**。 但商业拆解的核心不是看企业亏不亏，而是看**钱亏在了哪**。越疆2025年研发投入**1.15亿元**，同比增长近**60%**，其中投向具身智能领域的研发费用高达**4510万元**，占总研发投入的**39.3%**。 这笔钱不是财务负担，而是战略押注。 它换来了两项核心资产：一是自研的具身大模型 **“空弈DobotWAM”**，在国际权威评测基准LIBERO上以**99.25%** 的平均成功率排名第一，物体操作稳定性任务实现**100%** 成功率；二是搭建的 **“一脑多体”** 具身智能平台，用一个统一大脑去驱动协作机械臂、轮式机器人、人形机器人、多足机器人等多种硬件。 **这套架构的商业价值在于复制成本。** 传统模式下，每推出一款新机器人，都要重新开发算法、适配场景。而在“一脑多体”下，模型训练一次、场景数据沉淀一次，就能被所有硬件共享。多场景运行产生海量实测数据，反哺算法迭代——这就是越疆正在构建的**良性数据飞轮**。 更值得关注的是毛利率的潜在变化。当硬件成本可以通过模块化设计被不断压低，而软件价值（AI模型）几乎是零边际成本时，越疆的毛利率上限将远超纯硬件公司。当前财报中的亏损，实质是**有计划的战略投入**——用短期亏损换未来软件资产的绝对壁垒。 场景验证：巨额投入的“落袋”时刻 所有技术需要被“场景化”验证，才能转化为商业回报。越疆目前展现出三个层次的落地能力： - **工业场景（已商业闭环）**：协作机械臂已覆盖汽车、3C电子、新能源、日化包装等15大行业，服务**奔驰、丰田、比亚迪、宁德时代**等**80余家**世界500强企业，多机器人协同方案已在头部厂商落地。这是公司目前的**核心利润引擎**。 - **商业服务场景（验证中）**：全尺寸人形机器人**ATOM**已在电影院完成单日**14小时**连续工作，自主制作并售卖超**1000杯**爆米花的商业验证。虽然目前收入规模尚小，但它证明了具身智能机器人在开放场景中的可靠性和商业价值。 - **家庭消费场景（未来变量）**：越疆已预告将发布下一代陪伴交互AI人形机器人，搭载LIBERO排名第一的具身大模型，专为家庭场景设计，支持情绪感知和主动服务。 竞争格局与市场变局 越疆的增长不能孤立地看。2026年，整个具身智能行业正从技术验证期转向商业验证期。据IDC预测，2026年中国具身智能机器人市场规模将突破**110亿美元**。 工业和信息化部、国务院国资委还联合启动了人形机器人与具身智能实景实训专项行动，到2026年底带动形成万台级规模落地能力。 在协作机器人这一核心赛道，竞争格局正经历结构性变化。 丹麦**优傲**以约**15%** 的市场份额仍居全球标杆，但越疆、**遨博**、**节卡**三家中国厂商形成对**ABB、库卡、发那科**等传统工业机器人巨头的赶超态势——后者的协作机器人业务已下滑至全球第5-7位，市场份额均未进入前四。 这意味着中国厂商不仅在低价段形成“卷王”效应，更在技术、渠道和场景渗透上实现了对欧洲巨头的实质性替代。 核心风险 - **盈利拐点的不确定性**：虽然营收高增，但研发投入和量产产能建设的资金消耗巨大，盈利时间表依然是最大不确定性。 - **C端市场的不确定性**：B端工业场景已证明其商业价值，但家庭消费市场的需求规模、产品定价和普及速度，还需等待用户用脚投票。 - **募资依赖**：此次A股IPO拟募资**12亿元**，其中**5.5亿元**投向多足机器人（主要面向C端），**2.5亿元**投向人形机器人。若IPO进度或融资金额不及预期，将制约新品推进速度。 一句话结论 越疆科技的本质已不是一家“协作机器人硬件厂商”，而是一家以全栈自研技术为底座、以具身大模型为“大脑”、以多形态硬件为“身体”的**智能平台公司**。 它的现金来源依然是协作机器人的规模化出货，但真正的商业想象空间在于“一脑多体”平台带来的边际成本递减和数据飞轮。**对越疆而言，核心命题不再是“能不能做出来”，而是“规模化复制的速度和成本控制”。** 这是所有从硬件切入AI平台的企业都将面临的终极考验。